Your weekly commentary – For the week ended August 28 – From Our Partners 

Global equity markets were relatively unchanged over the week ended August 28 as the U.S. Federal Reserve Board (“Fed”) guided that monetary policy will stay restrictive for longer to bring inflation back to its 2% target. The S&P/TSX Composite Index ended relatively flat with weakness in the Health Care and Financials sectors. U.S. equities, as measured by the MSCI USA Index, ended the week higher. Yields on 10-year government bonds in Canada and the U.S. declined slightly. Fed Chair Jerome Powell highlighted tighter banking standards and slower loan growth during his speech at Jackson Hole. The price of oil declined, while gold prices rose.

Fed to keep at it until the job is done

• Powell’s speech at Jackson Hole provided key insights into the Fed’s stance on monetary policy ahead of its next interest rate decision in September.
• Looking back over the path of the U.S. economy, Powell attributed the largest inflation shocks to the pandemic and the impact of the Russia-Ukraine conflict. These events led to overly strong demand and constrained supply.
• Powell reiterated the Fed’s mandate to lower inflation to its 2% goal. The Fed intends to hold rates at restrictive levels until policymakers are confident that inflation is trending down.
• Two recent months of positive inflation readings are not being considered enough to confirm this trend, and more data will need to be assessed.

Canada issues retail sales update

• In June, retail sales grew by 0.1% to $65.9 billion, driven by new car sales, according to Statistics Canada (“StatsCan”).
• Motor vehicle and parts dealers recorded a 2.5% rise, led by new car dealers’ 2.9% gain.
• However, core retail sales, excluding specific sectors, decreased by 0.9% in June, indicating that consumer spending may be slowing. StatsCan reported that retail sales in the second quarter were largely unchanged but sales volume fell by 0.8%.
• General merchandise stores and food and beverage retailers observed declines of 1.4% and 0.9%, respectively.
• There is some concern about consumer spending power for the second half of 2023. StatsCan’s preliminary estimate for July is for a 0.4% gain in retail sales.

Europe’s manufacturing outlook weakens

• HCOB’s Eurozone Manufacturing Purchasing Managers’ Index (“PMI”) moved up to 43.7 in August from July’s 42.7. This was higher than forecasts of 42.6. However, the index has been in contractionary territory for over a year.
• New orders continued to decline at one of the fastest paces since the global financial crisis.
• Employment decreased, and factories lowered raw material inventories. Manufacturers’ output expectations for the future declined for the sixth consecutive month.
• HCOB’s Flash Composite PMI is also considered to be a good measure of underlying economic health. The index fell to 47.0 in August from 48.6 in July. In addition, a large component of activity consisted of companies working through and completing old orders with backlogs declining.

Chinese property developer Evergrande files for bankruptcy

• Roughly two years ago, Evergrande defaulted on interest payments on bonds, bringing into focus a growing debt crisis in China’s real estate industry.
• Evergrande is also an electric vehicle maker, as well as a property developer, and its debt burden has been impacting its EV business.
• Last week, the company filed for bankruptcy in the U.S. as much of its debt is held by investors outside of China.
• Real estate comprises roughly 30% of China’s gross domestic product, and the bankruptcy demonstrates the worsening state of the property debt crisis.
• A knock-on effect of the situation is that several of the largest real estate developers in China are finding it increasingly challenging to find funds to complete projects.

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Les marchés boursiers mondiaux n’ont guère changé au cours de la semaine s’étant terminée le 28 août. La Réserve fédérale américaine (Fed) a fait savoir que sa politique monétaire demeurera restrictive plus longtemps afin d’abaisser l’inflation à la cible des 2 %. L’indice composé S&P/TSX a essentiellement fait du sur place en raison de la faiblesse des secteurs de la finance et des soins de la santé. Les actions américaines, mesurées par l’indice MSCI USA, ont gagné du terrain. Les rendements des obligations à dix ans des gouvernements canadien et américain ont quelque peu décliné. Lors du discours qu’il a prononcé à Jackson Hole, le président de la Fed, Jerome Powell, a mis l’accent sur le fait que les standards bancaires s’étaient resserrés et que la croissance en matière de prêts avait ralenti. Le prix du pétrole a reculé tandis que celui de l’or s’est relevé.

La Fed tiendra bon jusqu’à la fin

• Dans le discours qu’il a livré à Jackson Hole, Powell a dressé un portrait de la position de la Fed en matière de politique monétaire, préparant ainsi le terrain pour la prochaine rencontre de septembre quant aux taux d’intérêt.
• En revenant sur l’évolution de l’économie des États-Unis, Powell a attribué les principaux chocs inflationnistes à la pandémie et aux répercussions du conflit entre la Russie et l’Ukraine. Ces événements ont fait monter la demande et baisser l’offre.
• Powell a rappelé que la Fed avait pour mandat d’abaisser l’inflation à un taux cible de 2 %. La Fed entend maintenir les taux à un niveau restrictif jusqu’à ce que les décideurs aient l’assurance que l’inflation est bel et bien en voie de flancher.
• Bien que les chiffres des deux derniers mois soient encourageants, ils n’apportent pas cette assurance et il faudra davantage de données pour évaluer la situation.

Le Canada publie une mise à jour sur les ventes au détail

• En juin, selon Statistique Canada, les ventes au détail, stimulées par la vente de voitures neuves, ont augmenté de 0,1 % pour atteindre 65,9 milliards $.
• Les concessionnaires de voitures neuves et les vendeurs de pièces de rechange ont enregistré une hausse de 2,5 %, due surtout à un gain de 2,9 % du côté des concessionnaires.
• Cependant, si l’on exclut certains secteurs précis, les ventes au détail ont en réalité perdu 0,9 % en juin, signalant que les consommateurs dépensent moins. Statistique Canada a rapporté que si les ventes au détail n’avaient guère bougé au second trimestre, leur volume avait toutefois chuté de 0,8 %.
• Les commerces de marchandises diverses et les détaillants d’aliments et de boissons ont observé un déclin de 1,4 % et de 0,9 % respectivement.
• La capacité de dépenser des consommateurs au cours du deuxième semestre de 2023 soulève des inquiétudes. Selon une estimation préliminaire de Statistique Canada, les ventes au détail devraient remonter de 0,4 % en juillet.

En Europe, les perspectives manufacturières se fragilisent

• L’indice PMI manufacturier HCOB de la zone euro s’est établi à 43,7 en août, en hausse par rapport au chiffre de 42,7 de juillet. Ce résultat a été supérieur à celui prévu de 42,6 par les économistes. Cependant, l’indice piétine en territoire de contraction depuis plus d’un an.
• Le nombre de nouvelles commandes continue de fléchir à une vitesse parmi les plus rapides depuis la crise financière mondiale.
• L’emploi est en baisse et les manufacturiers réduisent leur stock de matières premières. Les prévisions quant à l’avenir de la production manufacturière ont reculé pour le sixième mois consécutif.
• L’indice PMI manufacturier HCOB est considéré comme un bon baromètre de la santé économique sous-jacente. L’indice est passé de 48,6 en juillet à 47,0 en août. De plus, l’activité a été largement due à la production et à l’achèvement d’anciennes commandes par des entreprises dont le carnet de commandes diminue.

Le promoteur immobilier chinois Evergrande dépose son bilan

• Il y a environ deux ans, Evergrande s’est révélée incapable de payer les intérêts sur ses obligations, ce qui a mis en lumière l’état plus alarmant de la crise de la dette au sein de l’industrie immobilière chinoise.
• Evergrande, en plus d’être un promoteur immobilier, est aussi un fabricant de véhicules électriques, et le fardeau de sa dette a eu des répercussions sur cet aspect de l’entreprise.
• La semaine dernière, la société a déposé son bilan aux États-Unis, car la plupart de ses créanciers sont étrangers.
• Le secteur immobilier constitue environ 30 % du PIB de la Chine, et cette faillite signale que la crise de la dette de ce secteur s’aggrave.
• Cette situation a pour conséquence collatérale que nombre des plus importants promoteurs immobiliers en Chine ont de plus en plus de mal à réunir les fonds nécessaires pour achever leurs projets.